事务:
公司公告,控股子公司德国普瑞以1430万欧元(约合人民币1.19亿元)收购IMA100%股权。IMA专注工业机器人研发、制作和集成,主要产物为工业机器人体系及自动化产物。
点评:
本次收购估值10.7倍,订价公道。本次收购价1430万欧元,2011年IMA实现营收3398万欧元,净利润134万欧元,对应收购估值10.7倍,相比汽车零部件范畴其他收购案例,本次收购订价公道。
IMA工业机器人业务抢先,取普瑞相干业务协同效应较强。工业机器人范畴,IMA和普瑞正在产品、市场及客户等方面各有偏重。IMA客户重要涵盖汽车、电子、消耗和医疗等范畴,德国普瑞客户以汽车、电子、工业范畴为主,我们以为二者正在该范畴优势互补,业务协同效应将有利于坚持普瑞正在工业机器人范畴的环球抢先地位。
受益业务整合,估计IMA红利将连续提拔。公司估计IMA正在2014/15年营收将划分到达3780、3820万欧元,估计毛利率30%以上。目前国内工业自动化企业毛利率33%-40%,跟着普瑞取IMA推动业务整合及市场同享,估计IMA毛利率仍有提拔空间,将来红利存正在超预期也许。
汽车电子巨子加码工业自动化范畴,将来延续扩大预期仍存。经过收购德国普瑞,公司胜利进入汽车电子范畴(控制体系、传感器、电控单位及自动化),德国普瑞为环球抢先汽车电子企业,配套宝马系列电动车电池办理体系(BMS)。本次收购IMA工业机器人业务,公司将来有望将普瑞及IMA先进技术引入中国,打造继汽车电子以后第二大新兴业务范畴。今朝公司海外收购预期仍存,银行渠道融资通行。
估值取评级:
估计2014-16年EPS分别为0.66、0.88和1.17元,当前股价对应37X估值。我们以为,公司将恒久受益于汽车电子行业高速成长,公司汽车电子业务发展前景悲观,初次赐与公司“买入”评级,6个月目标价31元。
风险提醒:
本次收购需德国反垄断机构审批,存在不确定性;宝马i3贩卖也许涌现颠簸,危害公司产物配套;普瑞取IMA将来谋划整合存在不确定性。
